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    “雙輪驅動”綠債市場發展

    2021-05-07 11:29:06 和訊名家 

      導讀:豐富社會責任投資群體、引導社會資本投向綠色低碳領域,是實現綠色債券市場高標準發展的迫切需要

      作者|曹媛媛 韓寧 李秋菊「中國銀行間市場交易商協會,曹媛媛系副秘書長」

      文章|《中國金融》2021年第8期

      2020年9月,中國提出了“30·60”目標,在國際上作出了重要承諾,綠色低碳發展上升為國家戰略。中國人民銀行一直高度重視綠色金融的發展,本文將從社會責任投資和綠色債券標準相互作用的視角,探討“雙輪驅動”綠色債券市場高質量發展。

      國際上社會責任投資與綠色債券標準相互促進,并共同推動綠色債券市場發展

      發達國家是經歷了只重發展不重環境的慘痛教訓后才走上綠色發展道路的。20世紀六七十年代,羅馬俱樂部基于對發達國家“先污染、后治理”發展方式的擔憂和質疑,在深入研究和探討的基礎上于1972年發表了著名研究報告《增長的極限》,提出“地球已經不堪重負,人類正在面臨增長極限的挑戰,各種資源短缺和環境污染正威脅著人類的繼續生存”。隨著環境問題對經濟發展的制約日益嚴重,西方國家最終意識到要走可持續發展道路。

      西方國家發展綠色金融,早期主要依靠國際組織和商業機構,以“自下而上”的方式推動,具有代表性的是赤道原則和社會責任投資原則(Socially Responsible Investment,SRI)。赤道原則是于2002年由銀行提出,源自金融機構踐行企業社會責任的內外部壓力。社會責任投資原則是由商業機構等社會力量共同推動的,要求任何投資行為都應達到經濟、社會、環境的三重底線標準。聯合國于2006年發起責任投資原則組織(UN PRI),鼓勵該組織的參與機構將環境、社會、治理(ESG)要素融入投資戰略和決策,形成ESG投資人群體,以提高投資價值并實現全社會的可持續發展,推動責任投資邁向國際化成熟發展階段。由于世界范圍內投資者對氣候變化和環境問題的持續關注,2007年歐洲投資銀行(EIB)發行世界范圍內首只“氣候意識債券”(Climate Awareness Bond,CAB),2008年世界銀行發行首只貼標綠色債券,自此拉開了世界綠色債券市場的序幕。

      在社會責任投資人的自發驅動下,國際組織或多邊機構開始發起形成并自愿遵守綠色債券原則,其中,認可度較高、被市場主體廣泛采用的綠色債券標準主要是國際資本市場協會(ICMA)推出的綠色債券原則(GBP)。GBP明確了綠色債券四大核心要素,即募集資金用途、項目評估與遴選、募集資金管理和報告,要求募集資金應全部用于綠色項目,應做到可全流程追蹤;同時,要求做好信息披露與報告,便于投資人清晰了解綠色項目相關情況、募集資金使用情況及環境效益實際效果等。相關標準較為明確透明,便于投資人選擇配置標的,并持續進行跟蹤和驗證。

      隨著國際社會對氣候問題和可持續發展的關注度不斷提升,以及綠色債券標準的公布,在全球范圍內開始形成社會責任投資和發展綠色金融的熱潮。截至2021年3月末,全球已有3800余家機構加入聯合國責任投資原則組織,簽約機構資產管理總規模超過100萬億美元?傮w來看,ESG投資在歐洲、美國等發達市場發展最為成熟,美國踐行ESG理念的投資規?蛇_到其資產管理總規模的33%,歐洲達到45%。ESG投資人已成為國際資本市場主流投資群體,并對國際綠色債券市場發展起到了推動作用。根據氣候債券倡議組織(CBI)的統計,在2020年上半年平均55%的綠色債券由標有綠色或對社會負責的投資者持有。

      中國綠色債券市場尚未形成社會責任投資與綠色債券標準“雙輪驅動”的發展格局

      與西方發達國家顯著不同的是,中國發展綠色金融是由政府“自上而下”推動的,充分發揮了社會主義集中力量辦大事的制度優勢,集中力量和資源把事情辦好。我國綠色債券市場的快速發展就很好地證明了這一點,截至2020年末,我國綠色債券存量約為8000億元,位居世界第二。但也要看到,“自上而下”的推動必須與市場主體“自下而上”的自覺理念相結合,才能更好地推動綠色債券高質量發展,與國際市場相比,我國綠色債券市場還存在尚需完善的幾個方面。

      一是專業社會責任投資群體亟待培育。根據《中國責任投資年度報告(2020)》的統計,2020年中國市場泛ESG指數數量增至51只,泛ESG公募基金數量增至127只,資產規模約為1200億元人民幣,占國內公募基金規模的比例僅為0.55%,與美國(33%)、歐洲(45%)相比,仍存在較大差距。此外,《中國基金業ESG投資專題調查報告(2019)》顯示,在接受調查的324家證券投資機構中僅有16%關注綠色投資并開展實踐,主要為私募證券投資基金管理人、公募基金管理公司、證券公司和證券期貨資產管理公司/資管子公司,且經調研顯示國內投資者更加關注風險和收益,對于投資綠色債券與普通債券品種無明顯差別對待。

      二是綠色債券標準尚需統一和完善。我國綠色債券四大核心要素逐步與國際標準趨同,但國內綠色債券標準尚不統一,部分券種的要求仍不夠嚴格和規范。在綠色項目分類方面,最新發布的《綠色債券支持項目目錄(2021年版)》已刪除化石能源清潔利用相關內容,成為國內統一的綠色債券項目認定標準,實現與國際標準接軌。在募集資金用途與管理方面,綠色公司債30%的募集資金、綠色企業債50%的募集資金被允許用于償還一般銀行貸款和補充公司營運資金,與國際標準存在差異。在項目評估與遴選方面,國內外大部分綠色債券品種均鼓勵提交評估認證報告,但綠色企業債主要依靠監管機構內部進行綠色項目認定。在存續期信息披露方面,不同綠色債券品種存續期信息披露頻率和內容要求不一致,且多個品種對環境信息披露要求尚不明確。

      三是評估認證市場有待進一步規范。在綠色債券支持項目目錄與國際標準趨同的基礎上,需要專業的機構對具體的綠色項目進行認證。目前,國際方面已有一些相對成熟的專業評估認證機構,其工作制度、技術方法、質量控制及氣候環境領域執業資質均相對較為專業,且投資人對其聲譽較為認可。國內目前參與綠色債券評估認證較多的機構共近20家,涵蓋會計師事務所、評級機構、能源環境類咨詢機構以及其他學術機構等,機構類型多樣、認證水平參差不齊,且在評估認證方法、流程和報告質量等方面尚未達到成熟市場的專業水準和層次,亦未形成相關標準,缺乏一定的市場公信力。

      四是激勵政策尚在探索。綠色項目普遍存在融資成本較高、期限較長、收益較低、風險相對較高等特征,推動綠色金融發展,關鍵要降低綠色項目融資成本和分散風險,這需要政府積極作為,通過“政府之手”引導市場發展。國內江蘇、四川等部分地方政府對發行綠色債券出臺了相關鼓勵政策,但總體來看,激勵政策覆蓋面較小,中央或財政層面的激勵措施尚未出臺。

      堅持“雙輪驅動”促進中國綠色債券市場高質量發展

      豐富社會責任投資群體、引導社會資本投向綠色低碳領域,是實現綠色債券市場高標準發展的迫切需要。

      一是培育ESG投資人,為綠色債券市場發展夯實基礎。應從國家層面出臺相應措施,通過納入監管考核、出臺政策指引等方式進行“自上而下”的推動,激勵投資人采納ESG投資理念;積極完善市場建設,推動ESG投資與固定收益產品相結合,豐富ESG投資運用領域;引導養老金、保險、社保等長期且具有一定社會屬性的資金進入ESG投資市場并納入考評體系,成為綠色債券市場的重要資金來源;增加發行人的環境信息披露要求,明確環境信息披露的具體內容,為ESG投資人建立投資評價體系、選擇投資標的提供便利。

      二是完善綠色債券標準,滿足境內外投資人的需求。借鑒國際市場自律組織推動形成綠色債券標準的經驗,國內自律組織在充分吸收市場意見的基礎上,應研究制定中國版《綠色債券原則》。前期,在人民銀行和證監會等監管機構指導下,中國銀行(601988,股吧)間市場交易商協會會同相關市場自律組織和市場成員組建了綠色債券標準委員會(以下簡稱“綠標委”),作為公司信用類債券部際協調機制下設置的綠色債券自律管理協調機制。綠標委涵蓋的市場主體較為豐富,能夠充分反映市場成員的廣泛意見,今后可充分發揮綠標委在綠色債券標準制定過程中的作用,推動國內綠色債券市場高標準發展。

      三是規范綠色債券市場機制,確保綠色債券高質量發展。2017年,人民銀行、證監會聯合發布的《綠色債券評估認證行為指引(暫行)》明確參與綠色債券評估認證業務的機構需向綠標委進行備案,相關機構需具有必備的組織架構、工作流程、技術方法、質量控制等規范性流程和制度。在此基礎上,綠標委應做好評估認證機構備案、市場化評議、業務交叉檢查等工作,規范評估認證機構行為,推動綠色債券評估認證行業標準統一,督促綠色債券更好地向市場披露和展示綠色屬性,避免“綠色泛化”“洗綠”等問題出現,提升投資人對綠色債券市場的認可度。

      四是制定ESG投資激勵政策,實現綠色債券市場持續發展。從國外發展綠色債券市場的實踐經驗來看,補貼、貼息、減免稅收等優惠是各國普遍采取的措施;诰G色債券的正外部性,建立健全激勵機制十分必要。建議考慮將綠色債券投資納入宏觀審慎評估(MPA)、設置為合格抵押品、降低綠色債券風險權重等,使市場更有動力關注綠色債券投資;鼓勵機構投資者增加對綠色債券的配置;組織召開綠色金融支持低碳發展論壇、區域綠色政策推廣交流會、ESG與綠色債券投資研討會等系列活動,為綠色債券市場的發展建言獻策,培育共推綠色發展的良好氛圍!

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    本文首發于微信公眾號:中國金融雜志。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

    (責任編輯:王治強 HF013)
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