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美債收益率上漲,新興市場加息 陳道富:背后的通脹有資金炒作因素

2021-03-24 18:04:01 時代財經 

美國的寬松政策仍在加碼,發達經濟體“大放水”造成的惡果,似乎正在由新興市場買單。

3月22日,土耳其伊斯坦布爾指數再度觸發二級熔斷,股市哀鴻遍野。前一天,土耳其遭遇“股債匯三殺”。這一片狼藉源于較早前3月18日,土耳其宣布加息200個基點后,撤換了央行行長,動搖市場信心。

在國務院發展研究中心金融研究所副所長陳道富看來,土耳其之所以加息,一方面是通脹的因素,另一方面更多的是預防資金過快外流!美國十年期國債利率上升,慎防美國加息后美元升值,新興市場將面臨資本外流、匯率貶值的巨大壓力。為了對沖短期內資本回流美國的壓力,它們采取提前加息的措施!标惖栏3月23日對時代財經分析。

除了土耳其,3月18日至19日短短兩天,另有兩國央行也采取了行動,即巴西加息75個基點、俄羅斯加息25個基點。國際市場對印度、馬來西亞、泰國等國加息的預期正在上升,新興市場國家新一輪加息浪潮似乎山雨欲來。

“歷史似乎一次又一次的再現,部分新興市場經濟幾乎躲不過金融市場的動蕩,其根本原因還在于經濟基礎不牢,外債規模過大,以及沒得到良好控制的跨境資金流動!北本┐髮W經濟學博士孫樹強3月23日對時代財經表示擔憂,如同2008年金融海嘯,新興市場在全球放水中遭遇“洗劫”可能重演。

至于新興市場的加息潮來襲是否會襲來,蘇寧金融研究院宏觀中心副主任陶金則對時代財經表示,此次新興經濟體加息的持續性尚需進一步觀察!皻v史上確實存在‘降息-通脹-加息’的傳導現象。但此次疫后復蘇導致的通脹及其預期存在一個不同點,即供給能力修復的不確定性,一旦供給能夠獲得持續修復,通脹趨勢或可得到一定程度限制!

圖片來源:圖蟲創意

加息的動因不僅是通脹這么簡單

3月18日,巴西央行宣布加息75個基點至2.75%,高于此前市場上50個基點的加息預期。而且巴西央行還給出前瞻指引:“除非通脹預測或風險平衡出現重大變化,否則可能在5月的貨幣政策會議中再次加息相同幅度!

當天晚上,土耳其央行將基準利率上調200個基點至19%,這是土耳其央行自2020年9月以來的第4次加息。

緊隨其后,3月19日俄羅斯央行將基準利率上調25個基點至4.50%。俄羅斯貨幣當局指出:“雖然經濟正在復蘇,但通脹風險卻在增加,將開始恢復中性貨幣政策!

“新興經濟體通脹和貨幣貶值壓力長期以來相較發達經濟體更大,此次疫后供需缺口加劇了這一現象!碧战饘r代財經表示,加息主要是為了應對通脹壓力。

據鳳凰財經援引土耳其當地媒體報道,當地民眾還是能夠非常明顯地感受到食品價格的上漲。雞蛋的價格在過去的一年間,幾乎漲了一倍。一名74歲的伊斯坦布爾市民說,“我的一生中還沒有看到物價如此之高過,幾乎什么都漲了,橄欖、奶酪還有黃油……我們現在都買不起黃油了,因為價格實在漲得太高了。 ”

浙商證券首席經濟學家李超的研究團隊的報告顯示,土耳其2月CPI同比增長15.61%,為2019年3季度以來最高水平;巴西2月廣義消費者物價指數同比增速達5.2%,為2016年以來最高水平;俄羅斯2月CPI同比增速達5.67%,同樣為2016年以來最高水平。

土耳其在加息后出現金融市場動蕩,市場普遍認為主要原因是土耳其當局在加息后撤換了央行行長,引發信心危機。孫樹強進一步對時代財經分析,土耳其一直處在危機的邊緣,其他部分新興市場經濟也不容樂觀。他認為,去年疫情爆發時資本外流已經對新興市場產生沖擊,加之疫情的折磨,部分新興市場經濟體步履蹣跚。

“寬松的貨幣政策為通貨膨脹添加了動力,而近期美債收益率上漲又帶來了一次暴擊,一些經濟體終于難以支撐,訴諸于加息!

光大證券(601788,股吧)宏觀分析團隊去年4月一份報告,近年來國際資本持續流入新興市場,使得多數新興市場國家為凈國際投資負債國。截止去年疫情暴發前,土耳其短期外債、外幣外債占比較高,分別為16%、95%。

在陳道富看來,土耳其、巴西、俄羅斯此次加息加息與其在疫情發生后外部資金快速流入、外債占比攀升有較大的關系。

“它們是經濟結構比較脆弱的新興市場,唯恐美債收益率不斷上升,對其資產市場造成較大壓力。新興經濟體通過加息來對沖壓力,維護其經濟的穩健性和恢復程度!

加息潮要來了嗎?

據公開消息,阿根廷、尼日利亞最快可能在第二季度加息。印度、韓國、馬來西亞和泰國的政策收緊預期也在增強。

不僅僅是新興市場國家,挪威央行也釋放出上調利率的信號!案鶕瘑T會目前對前景和風險平衡的評估,政策利率極有可能在2021年下半年上調!

亞洲金融風險智庫首席經濟學家秦逸飛及其研究團隊3月24日向時代財經推送其研究報告稱,對照金融危機后的經驗,全球加息周期已經開啟。

據悉,危機中全球存在“降息-加息”周期的輪動規律,即危機發生初期,通常先在發達經濟體爆發,帶來美英日歐等全球主要需求國率先降息;隨著金融危機與經濟衰退蔓延至全球,制造業國家(韓國、東盟國家等)與資源依賴型國家(巴西、俄羅斯等)開始降息。而經濟修復期間,資源依賴型國通常率先出現通脹壓力,進入加息周期;隨后全球需求改善帶來制造國經濟回暖,進入加息周期;而發達經濟體作為最終需求國,通常最后進入加息周期。

陳道富卻認為,這是一般經濟危機過后經濟恢復的邏輯,但這次不是一般情景下的經濟恢復,而是供需中斷以后的供需錯位恢復。

“這種通脹并不完全是由于需求的強勁所引發,而是因為需求和供給不同步所導致。這種不同步隨著疫情的穩定和供給的恢復應該會逐步地緩解!

陳道富指出,目前的通脹也有資金炒作提前把大宗商品價格推得過高的因素!耙驗橘Y金比較寬松,當大家預期供給增加時,提前來炒作大宗商品、國際運輸等,這代表有資金提前布局,影響經濟的復蘇!

陶金則認為,此次新興經濟體加息的持續性尚需進一步觀察,一旦供給能夠獲得持續修復,通脹趨勢或可得到一定程度限制。

“全球供應能力由上游向下游逐步恢復的情況下,通脹壓力或是短暫的。此外,土耳其等新興經濟體的通脹和貨幣貶值問題長期不同程度地存在,對全球的擴散影響有限。不過需要關注全球經濟復蘇的不斷傳導推升需求增長速度依然快于供給復蘇速度!

中國可能跟進加息嗎?

全球央行有的在觀望,有的在行動。在中國,3月22日,中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布,貸款市場報價利率(LPR)為:1年期LPR為3.85%,5年期以上LPR為4.65%。以上LPR在下一次發布LPR之前有效。至此LPR已連續11個月不變。

較早前3月20日,央行行長易綱對外表示,“我國貨幣政策始終保持在正常區間,工具手段充足,利率水平適中,有較大的調控空間!苯衲1月,人民銀行貨幣政策司司長孫國峰曾稱,“當前利率水平合適,存款準備金率水平不高!

中國目前沒有加息的風聲,有機構認為國內今年政策組合是“緊信用+穩利率”。陶金也認為,中國政策利率和LPR等利率品種在近期不會明顯調整。

陶金對時代財經分析,盡管面對國際上紛繁復雜的金融環境,但中國貨幣政策還是堅持“以我為主”的原則,當前,國內很大程度上已經完成了貨幣政策正;。

首先,流動性政策自2020年5月到8月逐步回歸常態;其次,信貸政策自年初以來加強了窗口指導,盡管1-2月信貸擴張速度不減,但預計未來還會繼續平穩化?傮w來看,中國央行短期內沒有必要隨著其他國家而加息。同時LPR下調空間也較小,當前全球通脹有加速的趨勢,國內的工業、房地產部門增長較快,均限制了利率下調的空間。

陶金指出,中國在“雙循環”戰略、“以我為主”原則以及政策工具儲備充足的情況下,貨幣政策沒有必要采取所謂跟隨策略,而是需要針對物價變動、就業情況和潛在增長目標來進行跨周期調節。

但是,中國貨幣當局也決不可忽視全球各大央行的動作。3月23日,摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強在華爾街見聞Alpha春季云端峰會上討論拜登經濟學的影響指出,美國正在打造的“高壓經濟”環境可能會帶來通貨膨脹的卷土重來。在實施高壓經濟學、推動勞動力市場的緊俏和工資上漲的過程中,通貨膨脹很可能是難以避免的副作用。如果美國經濟出現過熱,美國通脹很有可能到今年底明年初上探到2.5%以上。

陳道富對時代財經分析,這一輪美國放水的量比較大,必然會面臨和經歷后期經濟恢復和政策正;钠D難過程,這是需要高度關注的。中國還需要關注新興市場國家,特別是較為脆弱的經濟市場國家,中國與其有債權債務關系的國家經濟運行情況。

(責任編輯:李顯杰 )
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