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評論丨需關注債券市場 四大風險點

2021-03-02 01:49:29 21世紀經濟報道 

李思琪(中國建設銀行(601939,股吧)金融市場部)

今年1-2月,共有8家企業發生債券違約,較去年同期增加3家,涉券規模約94億元,較去年同期減少300億元。新增債券違約企業1家,較去年同期減少1家;涉券規模約14億元,較去年同期減少20億元。

筆者認為,后期仍需關注四大風險點:

一是3-4月信用債到期規模大,企業再融資壓力突出。年初以來,央行公開市場精準調控,保持流動性“不缺不溢”,預計后續資金面將維持緊平衡態勢,可能導致企業融資渠道收窄。同時,非金融企業債券3月到期量高達1.2萬億元,為全年最高水平,4月到期量為1.03萬億元,企業償債壓力較大,信用風險上升。

二是弱資質的地方國企面臨較大償付壓力。去年相關違約事件對市場“國企信仰”造成沖擊,投資者對弱資質地方國企的信用風險擔憂上升,地方國企產業債的信用利差迅速走闊。2021年國有企業債券到期量約7.3萬億元,其中,地方國企4.7萬億元,而2020年國有企業利潤總額僅為3.4萬億元。整體來看,國企整體利潤總額僅占債券總償還量的約47%,特別是地方國企占比僅為28%,預計2021年國企仍需依賴借新還舊的方式來確保債務滾續,再融資壓力顯著。

三是警惕房地產企業信用風險加速暴露。目前房地產企業面臨融資渠道全面收緊的局面。去年8月以來,境內房地產信用債凈融資額持續為負,房地產信托融資也持續下滑。信貸方面,2020年四季度房地產開發貸余額為12萬億元,環比下降2500億元,同比增速僅為6.1%,較前期大幅下滑。去年末,央行、銀保監會聯合下發《關于建立銀行業金融機構房地產貸款集中度管理制度的通知》,地產企業的融資渠道將繼續收縮。而今年3月份,境內地產信用債到期規模為875億元,中資美元債到期量126億美元,均為全年最高水平,兌付壓力集中,信用風險或將加速暴露。

四是警惕信貸和非標市場的信用風險向債券市場傳導。2020年受疫情影響,金融機構向實體經濟讓利,商業銀行的不良貸款余額顯著上升。截至2020年末,商業銀行不良貸款總額為2.70萬億元,同比增長11.93%。2021年3月底,中小微企業貸款延期還本付息的政策即將到期,或對信用債市場造成負面影響。同時,非標違約事件持續發酵,特別是城投平臺的風險暴露明顯增多,對債券估值擾動較大,影響發債主體的融資能力,加之融資類信托業務等非標融資的監管趨嚴,非標違約風險可能繼續上升,并進一步向債券市場傳導。

(注:本文僅代表作者個人觀點,與所在單位無關)

(作者:李思琪 編輯:洪曉文)

(責任編輯:王治強 HF013)
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