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    短期內債市可謂面臨“內憂外患”

    2016-05-31 02:14:16 中國證券報  王姣

      □本報記者 王姣

      在經歷5月的震蕩調整后,6月份債券市場或因“內憂外患”再陷入窘境。市場人士認為,經濟增長依然疲軟,通脹壓力也有所減輕,短期基本面仍然支撐債市,但美加息預期升溫、流動性波動加大、供給壓力依然較大等擾動因素增多,總體來看,6月債市多空交織,尚難看到趨勢性行情,建議投資者采用防御性策略,等待利率調整之后的機會。

      5月收益率震蕩上行

      回顧即將過去的5月,債券市場行情膠著,利率總體波動有限。前半月,因4月經濟金融數據不及預期、權威人士稱“經濟將呈L型走勢”、營改增“政策補丁”等帶動收益率快速下行,而經濟基本面利好“出盡”后,金融市場去杠桿預期升溫、信用風險持續釋放疊加對資金面波動加大的隱憂,債券市場呈窄幅震蕩格局。

      整體來看,5月份利率債收益率變化不大。據申萬宏源(000166,股吧)證券最新周報數據,5月以來,1年、5年期國債收益率上行1-2BP,3年期國債收益率上行6.6BP,7年和10年期國債波動不大。1年國開債和非國開債收益率上行2.3BP和2.4BP,10年期國開債和非國開債收益率則分別下行1.5BP和2.8BP,利率債長端表現好于短端,期限利差下行。

      在市場情緒偏謹慎的情況下,一級市場的表現也不盡如人意。興業證券(601377,股吧)統計數據顯示,5月至今推遲及取消發行的債券總計已經達到195億元。另據中金公司數據,截至目前,5月非金融類信用債發行量不足4200億元,僅為3月的33%和4月的58%,扣除全月到期后凈增量為-1000億元,預計全月凈增量超過1000億元的可能性不大,可能為2015年3月以來的最低值。

      興業證券認為,新債供給跌至低位主要歸因于兩點,一是承銷資質要求提高,疊加二級市場對高收益品種需求減弱,發行主體等級趨向中高等級;二是二級市場震蕩聯動發行成本,再受集中到期擾動,債務融資意愿局部下降。

      6月料弱勢震蕩

      市場人士對今后一段時間的債市表現仍不樂觀。綜合主流機構觀點來看,盡管經濟增長壓力依然較大、通脹壓力有所減輕等基本面因素仍然支持收益率繼續下行,但短期內債市可謂面臨“內憂外患”,內有流動性波動加大、信用風險持續釋放、債券供給較大等壓力,外有美聯儲加息預期升溫、人民幣貶值壓力加大等風險,收益率短期或延續偏弱震蕩,建議投資者采用防御性策略。

      所謂“外患”,主要是指美聯儲加息預期升溫背景下,美元持續上漲施壓人民幣的局面或將持續,人民幣貶值壓力增大或觸發資金外流,并對貨幣政策形成掣肘。如華創證券指出,判斷5月底超儲率已經下降至1.7%左右,6月份如果美聯儲加息預期再次加強,外匯占款流出速度可能加大,那么超儲率恐怕將進一步下降至1.5%-1.6%左右。中金公司進一步指出,人民幣貶值引發的資金流出等擔憂再次出現,尤其是可能對國內貨幣政策帶來掣肘效應,這一負面情緒在短期稍占上風。

      所謂“內憂”,即在貨幣政策更趨實質穩健的政策基調下,疊加銀行年中考核、企業繳稅、理財產品到期等季節性因素影響,6月份或出現結構性的資金緊張。此外,信用風險持續釋放、去杠桿壓力上升等也可能對流動性造成負面沖擊。

      “總體上看,6月份內外夾擊,資本市場風浪或更甚;久嫔,工業企業利潤穩中微降,印證我們此前的‘文火’復蘇判斷,當前經濟尚無明確下探風險,筑底債市。供需面上,截至上周五5月份國債發行量創歷史新高,地方債、企業債繼續高漲,供給沖擊在加劇。綜合以上,建議投資者防御為先!中信證券(600030,股吧)表示。

     

    (責任編輯:柳蘇源 HN091)
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