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    張崎:A類基金值得關注

    2012-07-27 10:10:37 和訊網  張崎

      和訊特約

      周四回購利率有所回落,債市現券漲多跌少,拉動上證、企業債指數小幅收高。央行本周再次逆回購操作,向市場投放巨量資金,降準預期有所減弱。

      盡管近期部分債券品種出現獲利回吐,但總體來看今年債券表現不錯,很多信用債延續去年四季度的漲勢大幅走高,凈價漲幅都超過10%,算上利息收入,半年有15%左右的收益。如果使用正回購套作的方法,用幾倍的杠桿可以輕松獲得30-40%的收益。除了個人專業投資者外,不少債券基金也是這樣操作的,今年上半年債基凈值增長較多,杠桿交易的貢獻很大。

      上證國債指數上半年1.77%的漲幅換算成年化收益率略高于3.5%,僅略高于國債整體收益率,這意味著上半年國債指數的上漲更多是靠利息收入而不是價格上漲。企業債指數同期4.7%的漲幅相當于9.4%的年化收益率,目前企業債的整體收益率在6%左右,這意味著企業債漲幅里面包含了較多的價格上漲因素。

      隨著通脹的進一步下行,央行仍有可能實施相對寬松的貨幣政策,年內再次降息是大概率事件,而降息周期對債券有利?赡芤恍﹤鸾浝頋M足于上半年較高的回報,近期減持了一些漲幅較大的企業債,并從資產配置角度考慮買入一些存續期較短的國債。但從較長周期看,企業債的漲幅始終要大于國債。上交所2003年推出上證國債和企業債指數以來,兩者累計漲幅分別為34.07%和56.25%,粗略計算年收益率分別為3.1%和5%,差距約1.9個百分點。企業債表現好于國債的原因主要和收益率有關,目前3-5年期的國債品種收益率不到3%,10年期品種收益率不到3.5%;而不少存續期5年以內的企業債稅后收益率在5-6%,兩者差距超過2個百分點,較高的收益率決定了持有時間越長獲得的回報更高。如果忽略掉短期的波動,在下跌的世道應該逢低買入。

      投資者也可以關注A類分級基金,如雙禧A、銀華穩進、申萬收益等品種,此前也出現了較大幅度的回調,有些品種折價率擴大至30%左右。分級基金的A份額類似于一個永續的浮動利率債券,在加息周期不會受到影響,而通脹預期回落時折價率理論上應該會不斷縮小。長期看投資者持有A份額將獲得三部分的收益,即“一年期存款利息+略高于存貸差的收益+市場錯配造成的風險折價”。目前持有分級基金的低風險部位,有望獲得穩定回報的情況下又獲得折價率縮小帶來的額外收益,同時基金本身是永續的,也不用擔心到期不能償付的風險,屬于中長線較好的投資標的。

      此外,由于股市持續下跌,部分基金的B份額(如銀華鑫利)凈值下降至臨界附近,或面臨類似“縮股”的到點折算,此時A份額(如銀華金利)也將同比例折算。由于A份額目前處于折價狀態,折算的這部分資產以平價母基金沖抵,相當于獲得了額外的收益。

    (責任編輯:屠姝 )
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