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    張崎:現券再遭獲利回吐 長期投資宜逢低買入

    2012-07-20 09:45:20 和訊網  張崎

      和訊特約

      周四債市現券繼續遭遇獲利回吐,但部分交投稀少的券種收高,拉動上證、企業債指數收高及收平。市場資金相對緊張,回購利率高企。近期現券下跌除了獲利回吐原因外,也可能與股市反彈有一定關系,兩者經常呈“蹺蹺板”效應。本周有不少逆回購到期,央行或再次逆回購操作,也可能下調存準率。

      今年上半年債券整體表現不錯,很多信用債延續去年四季度的漲勢大幅走高,凈價漲幅都超過10%,算上利息收入,半年有15%左右的收益。如果使用正回購套作的方法,用幾倍的杠桿可以輕松獲得30-40%的收益。

      事實上,除了個人專業投資者,很多債券基金就是這樣操作的,今年上半年凈值增長普遍較多。分級債基加了一層博弈,雖然整個基金是單獨運作的,但上市交易的基金份額拆分成A類和B類,A類獲得穩定收益,B類獲得額外全部收益,當然如果基金運作損失,B類虧損也會放大,而A類基本不承擔風險。很多不能做正回購套作債券的投資者近年也通過交易分級債基獲得債券市場的額外收益。

      債券指數是包含了利息收入的,上證國債指數上半年1.77%的漲幅換算成年化收益率略高于3.5%,僅略高于國債整體收益率,這意味著上半年國債指數的上漲更多是靠利息收入而不是價格上漲。企業債指數同期4.7%以上的半年漲幅相當于9.4%以上的年化收益率,目前企業債的整體收益率在6%左右,這意味著企業債漲幅里面包含了較多的價格上漲因素。

      近期債券獲利回吐,部分企業債收益率有所回升,是否預示著后續更大的調整?理論上說,隨著通脹的進一步下行,央行仍有可能實施相對寬松的貨幣政策,年內再次降息是大概率事件,而降息周期對債券有利?赡芤恍﹤鸾浝頋M足于上半年較高的回報,近期減持了一些漲幅較大的企業債,并從資產配置角度考慮買入一些存續期較短的國債。但從較長周期看,企業債的漲幅始終要大于國債。上交所2003年推出上證國債和企業債指數以來,兩者累計漲幅分別為33.89%和55.98%,國債比企業債要落后了22個百分點,粗略計算年收益率分別為3.1%和5%,差距約1.9個百分點。

      企業債表現好于國債的原因主要和收益率有關,目前3-5年期的國債品種收益率不到3%,10年期品種收益率不到3.5%,與存款利率相比優勢不大;而不少存續期5年以內的企業債稅后收益率在5-6%,比存款基準利率高出2-3個百分點,對投資者有一定吸引力,較高的收益率決定了持有時間越長獲得的回報更高。如果忽略掉短期的波動,在下跌的世道應該逢低買入。此外,目前不少經營業績不錯的銀行股和公用事業股跌至凈資產附近,有些品種分紅收益率超過了存款基準利率,這類股票是不錯的投資標的,可作為資產配置的補充。一旦股市行情轉暖,持有這些股票可獲得較好的投資回報。

    (責任編輯:屠姝 )
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