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    張崎:回購利率飆升 現券拋壓減輕

    2012-06-29 10:19:05 和訊網 

      和訊特約

      周四是上半年倒數第二個交易日,市場資金緊張,回購利率飆升。1天回購利率高至18%以上,2天回購也超過10%,但跨半年度品種利率就明顯要低,7天回購盤中最高不到6%,收盤僅4%左右,上述數據預示7月1日以后資金緊張情況可能緩解。

      前期受獲利回吐影響有所調整的國債企業債現券拋壓減輕,上證國債指數小幅收紅,企債指數收平。

      今年上半年債券整體表現不錯,上證企債指數持續走高,累計漲幅超過4.5%,顯著高于去年全年3.51%的漲幅。同期國債指數漲幅1.75%,明顯落后于企業債。債券一般更多考慮年化收益率,統計了價格漲幅和應計利息后的年化收益率大致為3.5%及9%。可轉債表現也可圈可點,雖然股市回落,但受部分高信用等級轉債可用于回購質押政策刺激,5月以來除幾家大盤轉債表現偏弱外,不少品種較兩三周前有4-5%的漲幅,交易也比較活躍。

      同期滬深綜指表現略有差異,上證綜指輕微下跌,深證綜指收高約4%,但很多投資者并沒有獲得正收益。近期股市呈現快速殺跌走勢,上證綜指又跌回11年前的位置,顯然指望通過炒股一夜暴富并不現實。筆者觀察多數投資者的復合收益率低于一年期存款利率,即便牛市行情中依然有相當多的投資者虧損。此外,絕大多數年份股市波動幅度遠遠大于債券市場,如果投資者在2007或2009年高位買入股票,至今仍會嚴重套牢,而債券市場基本就不存在這個問題。雖然去年三季度企業債也曾經出現較大跌幅,之前的2004和2007年國債、企業債也出現過下跌,但總體看長期持有債券本金比較安全、利息收入也有保障。

      筆者多年觀察,股票和債券走勢呈較為明顯的“蹺蹺板”效應,只有個別年份會出現“股債雙熊”的特點,投資者可根據自己的風險收益偏好均衡配置債券和股票,起到“削峰填谷、以豐補歉”的效果。

      從較長周期看,企業債的漲幅要大于國債,目前這兩個推出時點差不多的指數累計漲幅分別為33%和55%,國債比企業債要落后了22個百分點,粗略計算年收益率分別為3.1%和5%,差距約1.9個百分點。企業債表現好于國債的原因,筆者分析和收益率有關。目前3-5年期的國債品種收益率約3%,10年期品種收益率不到3.5%,與存款利率相比沒有優勢;而不少存續期5年以內的企業債稅后收益率在5-6%以上,比存款基準利率高出2-3個百分點,對投資者吸引力較大。雖然國債信用度高,但能夠上市的企業債信用等級普遍在AA級以上,不少品種還有擔保,違約風險較低,長期持有企業債能夠獲得略高于國債的回報率。

    (責任編輯:屠姝 )
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