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    張崎:私募債啟動未必分流債市資金

    2012-05-25 13:19:32 和訊網  張 崎

      和訊特約

      周四債券市場繼續走高,企業債指數呈現加速上揚態勢,收盤報153.53點,5月8日以來該指數已經連續13個交易日上漲,國債指數漲幅較小,收盤報133.17點。可轉債保持較好走勢,受可用于回購質押政策刺激,近期轉債整體比較活躍。

      今年以來上證企債指數持續走高,累計漲幅達到3.40%,接近去年全年3.51%的漲幅。國債指數今年漲幅為1.35%,明顯跑輸企業債,與筆者判斷一致。企業債表現顯著好于國債,市場成交也明顯活躍,主要有幾方面的原因。一是前期銀行間市場交易的海龍短融券違約風險最終化解,企業債的信用風險有所降低;二是投資者短期內風險偏好上升,而市場利率趨于下降,這吸引了資金流入收益率相對較高的企業債;三是近期證監會等部委新增QFII、RQFII額度,地方養老金委托全國社;鸫苜Y金預計大部分也會投資債市,這將增加債市資金供給,對市場影響偏正面。

      當然今年債券的供應量估計會高于去年,地方債、企業債都在大量發行,中小企業私募債也即將啟動,不過資金面也會有所松動,雙向擴容對債券市場構成利好。中小企業私募債的發行預計不會分流債市資金,反而可能吸引更多資金入市,債券發行利率也會逐步下降。

      近期政府高層相繼對我國經濟形勢表態,認為要及時適度預調微調,正確處理保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期三者的關系,把穩增長放在更加重要的位置。預計未來結構性減稅減負、保持合理的社會融資規模、擴大內需促進消費政策都會陸續出臺。

      綜合來看,今年1-4月工業增加值、出口、投資情況一般,CPI有所回落,發改委下調油價有助于進一步平抑物價。一季度宏觀數據顯示,經濟增速連續五個季度下行,這預示著未來貨幣政策會保持適度寬松。央行近期下降存款準備金率,這與4月新增外匯占款進一步下降或有關系,也與筆者今年以來的判斷一致,未來央行仍有可能繼續下調存準率。至于降息,目前通脹率仍然在一年期存款利率附近,如果通脹率持續回調,央行下半年也可能會下調存貸款基準利率,這將利好債券市場。

      目前存續期3-5年的國債品種收益率約3%,10年期品種收益率約3.5%,與1年期存款利率相比沒有優勢;而不少存續期5年以內的企業債稅后收益率在6%以上,比存款基準利率高出3個百分點,對投資者吸引力較大。雖然國債信用度高,但能夠上市的企業債信用等級普遍在AA級以上,不少品種還有擔保,違約風險較低。歷史數據顯示,長期持有企業債能夠獲得高于國債的回報率,專業投資者還可以通過正回購放大債券杠桿,獲得更高的收益?傮w來說由于資金相對寬松、信用風險下降,今年企業債表現不會太差,仍可作為長線投資者資產配置品種。

    (責任編輯:屠姝 )
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