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    轉換債券:攻占長期價值投資的制高點

    2012-05-08 10:46:52 和訊網  王印國

      和訊特約

      在股票、黃金、基金、債券等各類投資品種中,轉換債券已成為機構和個人投資者的重點關注品種。轉換債券也吸引了國內外機構的關注,眾多基金高度看好轉換債券,并一致認為出現了歷史性的長期投資機會。轉換債券作為證券市場中一種進可攻、退可守的穩健型投資品種或者說是“保證本金的股票”,已越來越受到機構投資者和個人投資者的青睞。

      一、 轉換債券價值被低估,出現歷史底部

      經過2009年至2011年二年的風險釋放,目前轉換債券已經非常低估了,轉換債券市場正迎來2008年以來最好的投資機會,而轉換債券在擴容的同時,也迎來市場強烈關注,并成為投資的焦點,目前轉換債券正處歷史低位,其股債集合的攻防體系,將以時間換空間策略,有望成為震蕩市中高價值的品種。

      轉換債券的債性為投資者提供了一定的安全邊際,部分轉換債券已經跌破面值,其中歌華轉債(110037行情,資料)、中行轉債等在95元以下,按此計算,多只轉換債券的純債的年收益率已經達到3%以上,比如新鋼轉債等。還有部分轉債像中行轉債等,考慮一些分紅調整轉股價因素,到期最低的無風險收益率已達18%左右,如果趕上股票市場走牛,不考慮公司提前對債券贖回因素,甚至可以取得80%以上的收益。

     。ǜ綀D1:中行轉債隨股票波動到期最低收益率距陣)

      二、轉換債券特殊條款使其更具投資價值

      因向股東發生了派息、送紅股、公積金轉增股本、增發新股或配售、公司合并或分立等情況,股權遭到稀釋,這時轉換債券會自動修正轉股價。特別是對于基準股票派息率較高的轉債品種,轉股價格的正相當于投資者從理論上獲得豐厚的股息收入,有利于提高轉債的投資價值。

      轉換債券中,還有特別修正條款,即當股票價格連續數日低于轉股價時,發行人以一定的比例修正轉股價格,設置修正條款有利于保護投資者的利益,提高轉債的期權價值,另一方面,也促使轉債順利轉成股權。例如中鼎轉債將轉股價格從18.04 元修正到12.66 元,修正幅度30%以上,和持正股的投資人相比,極大地提高了投資收益或降低了風險。

      轉債債券的到期回售條款和一般回售條款也能極大地提高投資價值。例如國電轉債,如果公司股票在任何連續三十個交易日的收盤價格低于當期轉股價格的70%時,可轉債持有人有權將其持有的可轉債全部或部分按債券面值加上當期應計利息的價格回售給公司。還有到期回售條款,可以按110元回售給公司,增加了10%的安全墊。

     。ǜ綀D2:轉換債券的股性及債性分析)

      三、2012年轉換債券投資價值綜合分析

      轉換債券是一種混合證券,發行時是企業債,允許投資人按約定價格把債券轉換成公司股票。轉換債券內含多種期權,定價機制相當復雜,普通投資者大多只能敬而遠之。其實轉換債券兼具債券和股票的雙重特性:投資人可以選擇持有債券到期,獲取公司還本付息,享有債券的安全和固定收益;也可以選擇在約定的時間內轉換成股票,享受股利分配或資本增值。通俗的說,這是無風險的投資,或者說是無風險的賭局,贏了拿走,輸了不出錢,沒行情,就留著賺取利息。這對在長期低迷的股市飽受折磨的投資者無疑具有最致命的吸引力。

     。ǜ綀D3:深滬轉換債券各視角的投資價值排名)

      四、轉債+質押回購+打新股,是即將到來的高級盈利模式

      上交所已批準轉換債券做質押回購交易,即將執行,如果轉換債券可以做質押回購交易,則對諸如:中行轉債(113001)、工行轉債(113002)、石化轉債(110015)這些信用等級近乎國債且流通性極強的大盤可轉債來說,是天大的利好消息。假設某轉換債券的純債券收益率在4%-5%,剩余年限5年,回購利率2%-3%,打新股收益率在在10%-15%之間,則通過買入轉債,正回購得到資金申購新股,年收益達到12%-17%之間,就算回購折算率為0.5,收益也會在9%-13%之間,再加上可能的轉股的5年期權價值,年期權收益率假設在0%-30%之間,按此模式整體年收益率會在9%-43%之間,是一種預期高收益、而且安全的盈利模式和投資方式。

      五、結論:攻占長期價值投資的制高點

      2012 年以及今后的幾年,是轉換債券市場是充滿希望的時代,是偏愛長線的穩健型投資者播種的時機,也是廣大投資者用智慧進行投資歷史機遇,選擇了轉換債券投資,也就攻占了長期價值投資的制高點。


      深滬轉換債券各視角的投資價值排名

      

    排名

    溢價率

    最大風險

    平衡時間

    期權收益

    絕對市價

    1

    石化轉債

    0.28%

    歌華轉債

    -1.52%

    新鋼轉債

    0.00

    石化轉債

    21.88%

    歌華轉債

    93.79

    2

    工行轉債

    1.08%

    海運轉債

    -1.28%

    唐鋼轉債

    0.21

    中行轉債

    18.74%

    中海轉債

    94.47

    3

    美豐轉債

    7.26%

    中行轉債

    -1.28%

    博匯轉債

    0.78

    國電轉債

    17.56%

    中行轉債

    95.12

    4

    國電轉債

    8.93%

    中海轉債

    -1.22%

    中行轉債

    1.31

    工行轉債

    17.49%

    深機轉債

    95.36

    5

    中行轉債

    11.56%

    川投轉債

    -1.02%

    歌華轉債

    1.74

    深機轉債

    15.04%

    川投轉債

    95.49

    6

    澄星轉債

    12.96%

    雙良轉債

    -1.01%

    海運轉債

    2.43

    國投轉債

    13.28%

    海運轉債

    95.70

    7

    巨輪轉債

    13.41%

    深機轉債

    -1.01%

    雙良轉債

    2.54

    川投轉債

    13.00%

    雙良轉債

    97.12

    8

    中鼎轉債

    14.94%

    國投轉債

    0.20%

    深機轉債

    2.80

    巨輪轉債

    11.61%

    國投轉債

    100.87

    9

    國投轉債

    15.04%

    博匯轉債

    0.37%

    川投轉債

    2.94

    美豐轉債

    10.92%

    博匯轉債

    100.91

    10

    深機轉債

    16.81%

    巨輪轉債

    0.87%

    國投轉債

    3.67

    中海轉債

    9.85%

    巨輪轉債

    103.35

    11

    川投轉債

    20.82%

    石化轉債

    1.27%

    中海轉債

    3.71

    海運轉債

    7.43%

    新鋼轉債

    103.95

    12

    海運轉債

    22.67%

    國電轉債

    1.35%

    巨輪轉債

    4.15

    中鼎轉債

    6.60%

    石化轉債

    105.51

    13

    中海轉債

    22.86%

    工行轉債

    2.56%

    中鼎轉債

    5.10

    歌華轉債

    4.54%

    國電轉債

    106.52

    14

    雙良轉債

    33.90%

    新鋼轉債

    2.66%

    石化轉債

    5.12

    新鋼轉債

    2.11%

    唐鋼轉債

    108.04

    15

    燕京轉債

    34.12%

    中鼎轉債

    3.73%

    美豐轉債

    6.23

    博匯轉債

    2.09%

    工行轉債

    110.00

    16

    歌華轉債

    34.56%

    燕京轉債

    4.05%

    國電轉債

    6.53

    雙良轉債

    1.14%

    澄星轉債

    110.00

    17

    新鋼轉債

    38.38%

    美豐轉債

    4.47%

    工行轉債

    7.13

    澄星轉債

    -0.14%

    燕京轉債

    112.48

    18

    博匯轉債

    38.46%

    唐鋼轉債

    10.03%

    澄星轉債

    7.66

    唐鋼轉債

    -0.38%

    中鼎轉債

    113.29

    19

    唐鋼轉債

    69.34%

    澄星轉債

    62.40%

    燕京轉債

    10.50

    燕京轉債

    -11.19%

    美豐轉債

    113.40

      此表根據2012年3月19日數據計算的結果

       中行轉債隨股票波動到期最低收益率距陣

      股票上漲或下跌幅度

      買入價格:94.50元 正股價格:3.05元 最新轉股價:3.59元 日期:2012年3月15日 到期日期:2016年6月2日

      50% 45.94% 47.87% 49.85% 51.88% 53.96% 56.10% 58.29% 60.55% 62.87% 65.25% 67.70% 70.23% 72.82% 75.50% 78.26% 81.10%

      45% 40.89% 42.75% 44.66% 46.62% 48.63% 50.70% 52.82% 55.00% 57.24% 59.55% 61.92% 64.36% 66.87% 69.46% 72.12% 74.87%

      40% 35.83% 37.62% 39.47% 41.36% 43.31% 45.30% 47.35% 49.46% 51.62% 53.84% 56.13% 58.49% 60.91% 63.41% 65.99% 68.64%

      35% 30.77% 32.50% 34.28% 36.11% 37.98% 39.90% 41.88% 43.91% 46.00% 48.14% 50.35% 52.62% 54.96% 57.37% 59.85% 62.41%

      30% 25.71% 27.38% 29.09% 30.85% 32.65% 34.51% 36.41% 38.36% 40.37% 42.44% 44.57% 46.75% 49.01% 51.32% 53.71% 56.18%

      25% 20.65% 22.26% 23.90% 25.59% 27.33% 29.11% 30.94% 32.82% 34.75% 36.74% 38.78% 40.89% 43.05% 45.28% 47.58% 49.95%

      20% 17.99% 17.99% 18.71% 20.34% 22.00% 23.71% 25.47% 27.27% 29.13% 31.04% 33.00% 35.02% 37.10% 39.24% 41.44% 43.72%

      15% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 18.32% 20.00% 21.73% 23.51% 25.33% 27.21% 29.15% 31.14% 33.19% 35.31% 37.49%

      10% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 19.63% 21.43% 23.28% 25.19% 27.15% 29.17% 31.26%

      5% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 19.23% 21.10% 23.03% 25.03%

      0% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 18.79%

      -5% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99%

      -10% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99%

      -15% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99%

      -20% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99%

      -25% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99%

      -30% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99%

      -35% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99%

      -40% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99%

      -45% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99%

      -50% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99% 17.99%

       0.10 0.11 0.12 0.13 0.14 0.15 0.16 0.17 0.18 0.19 0.20 0.21 0.22 0.23 0.24 0.25

      平均年度利潤分配方案(單位:元/股)

     

    (責任編輯:屠姝 )
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