俞佩莉:2011年一季度債券走勢不樂觀

2010年12月29日13:48  來源:和訊網  作者:俞佩莉
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  和訊債券消息 12月28日北京凱世富投資咨詢有限責任公司的投資總監喬嘉先生和研負責人俞佩莉女士作客和訊債券沙龍,在接受債券頻道專訪時俞佩莉女士表示2011年一季度債券走勢并不樂觀,一季度可能并不是一個配置的好時期。

  以下是文字實錄:

    俞佩莉:個人對2011年一季度債券走勢并不樂觀,目前是受到三大因素的夾擊,CPI未來相當長一段時間內會在4%左右,個人認為,我們債券收益率與CPI關聯度比較高,另外資金面不容樂觀,每年一季度信貸放量成為慣性,央行在這個時間段會繼續上調存款準備金率的手段,另外應對國際熱錢的流入首選數量型工具,比如在公開市場回籠資金、上調存款準備金率。明年一季度資金面不會像最近這一星期這么高,但是不會發生根本性的改變。明年的信用債我們認為供給大于需求,這和2010年上半年形勢形成了很大的反差,主要原因是2011年央行貨幣政策從適度寬松走向穩健,市場流動性差于今年。另外一方面地方融資平臺管理政策出來之后,成投債發行規模大幅度增加,信貸緊縮的環境下一些低評級的傾向于成投融資,另外公司債、央票會短期增加,有些人預期會有一個小行情,但是在這次12月25日央行宣布加息之后這個可能性不是特別大,總體來說一季度可能并不是一個配置的好時期。

    最近七天回購利率節節盤升,我今天做的七天回購是5.84%,具體創了多少時間的新高還沒有算過,但是大概看了一下應該是近三年的新高,主要原因可能是以下幾點,12月20號銀行上交存款準備金,大行資金趨緊,另外在年底考核的情況下銀行有這樣的動力。另外年末的財政存款遲遲沒有下來,這筆款下來之后資金面緊張程度有所緩解,但是不會降到2%的水平。

  喬嘉:我想補充一下,我們談的利率其實跟加息關系不太大,特別向談談銀行間這個事,銀行是很有意思的機構,銀行在平常的日子里覺得自己是最有錢的,而到年底缺錢的時候銀行是最沒錢的,增加存款準備金,存款準備金是兩次新高,我們的銀行比以前多了很多,以前從工商銀行分支出來的農信社等等都變成了銀行。我們銀行的伸展的在社會中的深度有所提高,更多了。而他們的分支機構,自立門戶也多了,以前一個工商銀行管很多,現在北京的一些工商銀行批給這個銀行了、那個銀行了,農村信用社又變成銀行,現在在資金方面銀行間競爭者很多,交易所市場現在已經,我認為可能是歷史上不多的幾次被銀行間市場緊張所左右,大家都說銀行是不允許進入交易所融錢的,但是保險公司呢?我們有一天,2407、2401漲得非常高,一天三四百億,為什么呢?我自己估計肯定是某些保險公司在銀行間買了債、持有了債,或者是養了券,銀行沒那么多錢,怎么辦?把國債轉托過來、轉到上交所,然后進行回購。這起碼能夠解決燃眉之急,一個保險公司最大的幾個保險公司都是萬億級的存款,70%以上都是債券,其中50%到70%,尤其是老的、大的保險公司都是很多國債。我們經常談論市場怎么樣上,我們有兩個市場,但是兩個市場同時提高的時候我們無處可逃,我們今年遇到的就是這個問題,而今天還有人在MSN上找跨年度的錢,就是缺錢,而且這次缺錢是銀行間老的參與者們缺錢,國企、央行、大企業并不缺錢,因為他們從來沒有這么高的資金需求、這么高的杠桿。他們也不用沖時點。還是從計劃經濟到市場經濟的過渡,首先要過渡的銀行間市場,如果銀行永遠把持著自己的蛋糕不放手,那每年都一樣,每年只要國家收緊錢、管他,他就會出一點點小毛病,而小毛病積攢大了就是美國的次貸危機。我們的銀行很幸運,并不是說我們的銀行沒有問題,而是0.36、2.75%之間的息差。但是這種對金融體制的保護能走多遠呢?我覺得WTO之后,改革開放三十年之后,我自己認為已經走入對他們這塊改革的必要階段。不光看利率新高的問題,不光是資金面,而是金融結構、乃至資金在市場中流通,是否進入到社會、是否進入經濟實體的有效性和壟斷性的弊端。確實是個很嚴重的問題。

  

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(點擊頭像看看他們在說什么)

王印國

某銀行債券分析師

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